Стеллажные операции

Под стеллажной операцией (straddles) понимается одновременное приобретение (или выписывание) опционов на покупку и на продажу тех же самых акций, имеющих одну и ту же дату истечения и одинаковую цену реализации.

Различаются две категории стеллажных операций: "стеллаж покупателя" и "стеллаж продавца".

Стеллаж покупателя

Под операцией "стеллаж покупателя" (long straddle) подразумевается приобретение опциона на продажу и опциона на покупку на одни и те же акции с той же датой истечения и с той же ценой реализации. В данном случае покупатель ожидает существенного движения курсов акций, но не уверен в направлении этого движения.

Покупатель этих опционов может понести потери, но в любом случае он их ограничивает. Можно проиллюстрировать эту операцию на следующем примере.

Инвестор приобретает опцион на покупку 100 акций по цене $70, уплачивая за этот опцион, допустим, $300 (т.е. с премией $3 за акцию), и одновременно приобретает опцион на продажу тех же 100 акций по цене $70, уплачивая за этот опцион $200 (т.е. с премией $2 за акцию). Предположим, что курс акций возрос до $75: в этом случае реализуется опцион на покупку, а опцион на продажу остается нереализованным. Покупатель опционов заплатил за них $500 в качестве премии ($300 за опцион на покупку и $200 за опцион на продажу), а от реализованного опциона на покупку он получил $500 долл. (купил эти акции по цене, указанной в опционе ($70), а продал их по цене $75 (по текущей рыночной цене), т.е. в этом случае он не понес никаких потерь. То же самое произойдет и в случае падения курса акций до $65. Эти точки – $75 и $65 – являются для покупателя двух опционов "точками нулевой прибыли" (break-even points). Если курс акций в период действия его опционов будет изменяться в диапазоне от $65 до $75, то покупатель этих опционов понесет определенные потери, если же курс выйдет за эти пределы, то он получит прибыль. Следует отметить, что при этом возможны и более сложные варианты: например, если в какой-то момент реализован опцион на покупку (в случае повышения курса акций), а затем курс акций упал, но срок его опционов при этом не истек, то покупатель опционов может реализовать еще и свой опцион на продажу и тем самым получит дополнительную прибыль.

Стеллаж продавца

Под операцией "стеллаж продавца" (short-straddle) подразумевается выписывание опционов на продажу и на покупку одних и тех же акций с той же самой датой истечения и той же ценой реализации опционов. Если в операции по одновременной закупке опционов инвестор рассчитывает на значительные колебания курсов акций (и следовательно, незначительные отклонения от цены опциона ему невыгодны – он несет при этом потери), то в операции по одновременному выписыванию опционов на покупку и продажу инвестор, выписывающий эти опционы, рассчитывает на незначительные колебания рыночного курса акций, на которые выписаны эти опционы. В этом случае его прибыль ограничивается двумя премиями от продажи опционов, а реализация выписанных им опционов будет означать для него потери. Можно проиллюстрировать это на следующем примере.

Допустим, инвестор выписывает опцион на покупку 100 акций по курсу $70, реализуя его за $500 (т.е. $3 за акцию). Если до даты истечения его опционов цена на акции поднимается до $73, лицо, которое приобрело его опцион на покупку реализует этот опцион, а опцион на продажу остается нереализованным. Учитывая, что инвестор, выписавший опцион, получил $800 в форме премии ($500 за опцион на продажу), урегулирование сделки по опциону на покупку снизит его поступления на $300 (($73-$70)х100). Как уже указывалось, продавец этих опционов окажется в убытке, если колебания рыночного курса акций, на которые им выписаны опционы, окажутся более значительными.

Спрэд-операции

Понятие "спрэд" (spreads) имеет широкое значение. В торговле опционами под этим понимается получение выигрыша на разнице между премиями, уплачиваемыми за покупаемый опцион. Т.е. в данном случае речь идет об одновременном приобретении и выписывании опциона на покупку или одновременном приобретении и выписывании опциона на продажу тех же самых акций с разной ценой реализации или с разной датой истечения опционов. Таким образом, различаются два вида таких операций: приобретение/продажа опционов на покупку (long call/short call); и приобретение/продажа опционов на продажу (long put/short put).